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广发宏观_重塑广谱性增长_2025年宏观环境展望

墨子兔 2024-12-05 18:01:48 19068℃

今天分享的是:广发宏观_重塑广谱性增长_2025年宏观环境展望

报告共计:41页

广发证券的报告深入剖析了2025年中国宏观经济环境,从多个方面进行了分析和展望,为经济研究和决策提供了重要参考。

2025年中国宏观经济环境展望

1. 经济循环与增长动力

- 高储蓄率与经济循环:中国经济储蓄率偏高,居民储蓄率近年虽有波动但仍处于较高水平。这与文化、社会保障及经济发展阶段有关,高储蓄率带来高资本形成密度和竞争,压制企业ROE,而高名义GDP增速是低ROE的补偿机制,三者构成循环。

- 增长动力要素:中国具备存量人口红利、工程师红利和延迟满足红利三大要素优势,分别对应劳动、技术和资本。应推动高技术产业、消费和服务业及再投资发展,以实现充分均衡的名义GDP增速。

2. 名义GDP增速分析

- 增速中枢不足原因:服务业(2020年起)和建筑业(2022年起地产、2023年起地方基建)调整,制造业独木难支,导致经济“量”有缺口;制造业中新兴部门产能增长快压制价格,传统部门需求不足也压制价格,使经济“价”存在缺口。如第三产业对GDP贡献2019年后下降,建筑业面临地产投资和地方基建投资收缩问题。

- 微观影响与政策意义:名义GDP增速不足影响就业,以“BCI企业招工前瞻指数”为观测指标,其与名义GDP增速同步,增速不足时就业机会减少。政策以地产、消费、广义社融为切入点,有助于提升增长广谱性和修复名义增长。

3. 政策扩张与增长预期

- 政策措施与目标:政策围绕地产(如“四四二”政策)、消费(存量房贷利率调整等)、广义社融(增量信贷和财政)展开。2025年赤字率预计提升,专项债和超长期特别国债规模有望扩大,广义赤字率约8.2 - 8.5%。目标是推动名义增长中枢回升,实现2025年实际增长5%左右的目标,促进就业。

- 增长动能与价格修复:三大部门资产负债表企稳利于实际和名义增长,2024年4.2%左右的名义GDP增速可能是本轮低点。中性情形下,2025年名义GDP年度增速有望修复至5 - 5.5%,价格中枢虽低但将好转,如PPI受地产和工业供给优化影响有望改善。

4. 贸易条件与经济影响

- 不确定性与影响:特朗普政策下,关税税率和节奏不确定,贸易条件变化影响实际增长和工业产能利用率及价格。如出口下降将影响GDP,2021 - 2023年出口变化对产能利用率和PPI有显著影响,2024年出口增速高但产能利用率不高,贸易条件变化或带来类似影响。

- 应对策略与供给优化:政策应推动“需求扩张 + 供给收缩”,需求端政策有空间,供给收缩可通过工业产能优化(如历史上的产能优化阶段)、并购重组、土地和房屋收储等方式实现,以应对贸易条件变化风险。

5. 资产定价机会分析

- 固定收益资产:名义GDP假设对固定收益类资产定价关键,目前利率交易对名义增长短期压力定价相对充分,但受外部经贸环境冲击不确定性影响。利率与名义GDP增速关系同步,但2024年以来利率降幅大于名义GDP降幅,与PPI下行等因素有关

以下为报告节选内容

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