如果打开佛山国资在A股市场的资本地图，你会发现如此尴尬的一面：
广东上市公司数量全国第一(890家)，佛山上市公司仅占6.07%（54家，以注册地统计），佛山国资控股的上市公司则更少（6家）；
如果从产业的角度审视，这6家上市公司基本清一色的都是传统行业，看不到高精尖，看不到新质生产力。
这让大湾区重要一极的佛山情何以堪？
所以，佛山国资一下场，就放了个大招——10月22日，广东世运电路科技股份有限公司（证券简称“世运电路”，603920.SH）发布公告，广东顺德控股集团有限公司（简称“顺德控股”）拟以33.94亿元受让世运电路25.90%股权，交易完成后，世运电路实控人将变更为佛山市顺德区国有资产监督管理局（简称“顺德区国资局”）。
这笔巨额现金收购质疑声不断，但事情可能并不是外界想象的那么简单。
世运电路是注册地在广东省鹤山市（江门市代管）的一家上市公司，2017年4月26日在上交所上市，主营业务为各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售。自成立以来一直从事印制电路板的研发、生产及销售，主营业务及产品未发生重大变化。
上市至今，世运电路累计直接融资41.32亿元，其中首发融资13.39亿元，股权再融资27.93亿元；公司累计实现净利润24.81亿元，累计现金分红17.83亿元，派息融资比（累计现金分红/累计直接股权融资额）为43.16%。公司业绩表现如下图所示：
图:世运电路近年来业绩表现（单位/万元） 资料来源：Wind 制图：发哥
从过往的业绩、分红情况来看，与很多A股公司相比，世运电路其实还算是一家良心公司，但作为一家标准的制造业公司，面对PCB行业的激烈竞争，再加下下游行业的周期性波动，公司赚的依旧是辛苦钱——毛利率维持在20%左右，净利率在10%上下波动，与高精尖还是差点意思。
佘英杰是世运电路的实际控制人。这笔交易最先其实宣布于今年7月。按照今年7月5日宣布的第一稿，交易结构如下：世运电路控股股东新豪国际集团有限公司（简称“新豪国际”，佘英杰100%持股）以20.20元/股的价格向顺控集团协议转让世运电路170,546,596股股份（占公司总股本的25.90%），交易总价款为3,445,041,239.20元。
公告发布前，世运电路盘面已有异象，有投资者认为，佛山国资一下掏34亿元真金白银买个控股权，太过豪横。
质疑归质疑，但最新的方案确实发生了微调——交易总价下调5116万元至33.94亿元，每股价格为19.90元/股。
发哥注意到以下几点：
①佘英杰是中国香港人士，1957年9月出生，今年他已经67岁。公司四名执行董事中，三名均为中国香港人士，一名为中国台湾人士。这些人对公司的治理和战略，理解与内地老板不太一样；
②世运电路2023年80%以上的营收来自境外，再往前，是100%来自境外，公司的客户都是诸如德国博世西门子、美国新思、日本松下、韩国三星等知名企业；公司近些年加大拓展国内市场，也有难言之隐；
③世运电路产品主要应用领域为汽车电子、高端消费电子、计算机及相关设备、工业控制、通信及医疗设备等，其中汽车电子领域应用产品占比较高。近年，国际间地区冲突持续，地缘政治风险加剧，国际经济环境不确定性增加。公司目前业务以出口为主，如地缘政治风险持续加剧，可能会对全球经济带来冲击，影响公司的业务发展，另一方面也有可能影响国外客户的采购决策，从而加大公司进入难度。
④佘英杰家族情况不明，考虑到他的年龄，不知道他是否顺利解决了“接班人”的问题？但香港籍老板隐退的案例，近几年在A股并不是稀罕事。比如，江海股份（002484.SZ）就是另一个活脱脱的世运电路翻版。
⑤今年4月，广东顺德科创璞顺股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“科创璞顺”）参与了世运电路定增，获得2169.74万股股份。顺控集团及科创璞顺的实际控制人均为顺德国资。前期的定增合作，双方已经建立了了解信任的基础。当然，也可能定增之时，双方已有后续转让控制权的考虑。
不管咋样，佘英杰通过此次股份转让，直接套现33.94亿元，若算上之前新豪国际的减持，以及世运电路的分红，佘英杰累计套现金额近46亿元。
上市七年，“分红—融资”不断循环，最后一把控制权转让，佘英杰给市场还留下一个行业龙头公司，如此操作，比起那些一门心思想着掏空上市公司的老板，佘英杰还是高明得多！
再说佛山国资。为什么要花这么多钱买个上市公司？
图：顺控集团股权结构 资料来源:世运电路公告
放眼A股，国资买下上市公司控制权，其实很常见。比如——
2023年5月10日，四川发展航空产业投资集团有限公司宣布拟通过发行不超过2.01亿股股票，募资不超过10.9亿元人民币，成为ST炼石（000697.SZ）的控股股东。四川省国资委成为公司新实控人；
2023年5月21日，海南海控产业投资有限公司宣布斥资19.97亿元受让华铁应急（603300.SH）公告14.01%股权。海南省国资委成为实际控制人。
2024年5月10日，青岛开发区投资建设集团有限公司（开投集团）将以股份转让和表决权委托方式获得瑞联新材（688550.SH）的控制权，总交易金额约为16.99亿元（股份转让总价款8.85亿元+不超过8.15亿元的定增募集资金。青岛西海岸新区国资局将成为公司新实控人。
2024年7月5日，长江一号产业投资合伙企业（有限合伙）以21亿元受让奥特佳（002239.SZ）18%股权，公司实控人变更为长江产业集团，后者实控人为湖北省国资委。
国资热衷收购上市公司控制权，确有难言之隐。尤其对于那些本地产业薄弱、经济底子差、上市公司数量少的地区，在产业升级转型、地区经济增长、发展新质生产力等自上而下政策的推动下，“上市公司数量”成为衡量地方经济发展的一个硬指标，倒逼地方国资去培育尽可能多的上市公司。但要从零开始培育一家上市公司，不知道要猴年马月，还不如直接收。
具体到佛山，要进行国企改革、要投融资创新、要发展新质生产力、要实现产业转型升级，总得有个抓手，否则无从下手。
在发哥看来，多扶持几家IPO公司、多控股几家上市公司，就是很好的抓手。从这个维度，就不难理解，佛山国资为何要花33.94亿元拿下世运电路的控制权。
顺德区委十四届六次全会提出，发展新质生产力是重塑制造业当家新优势的关键着力点。顺德将加强传统优势产业强链、延链、补链，健全提升优势产业领先地位机制，力促老树发新枝。机器人、新一代电子信息、新能源汽车等产业都是顺德区重点发展的领域。
PCB作为电子元器件基础行业，下游应用领域遍及消费电子、网络通讯、电脑周边、汽车电子等，世运电路的产品应用在汽车电子领域应用产品占比较高。
顺德不仅拥有较完备的汽车配件产业集群，今年4月，蔚来刚与美的集团（总部在顺德）官宣合作造车。在前不久举行的广交会上，顺德不少“新三样”（新能源汽车、锂电池和光伏产品）公司亮相。
如果放眼广东乃至全国，由于PCB还广泛应用于AI服务器及周边产品，这些风口上的产业为世运电路带来了新的发展空间，更何况公司已有相关的技术储备和产品。
因此，佛山国资拿下世运电路，本质上是一项“强链补链”之举，也是一种进可攻退可守的战略之举，但其能否由此吸引更多PCB产业链的企业入驻顺德，国资能否玩得转一个充满西式管理风格的世运电路？一切还是未知数。（完）
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